财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融(róng)市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降(j铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处iàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款(kuǎ铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处n)，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期(qī)的(de)贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收(shōu)益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存(cún)款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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